«Газпром» отказал в дивидендах: краткий анализ и перспективы газовой отросли в России
RBC Pro 26 мая 2023 г.
«Газпром»
Однако, компания не нарушила свою дивидендную политику и выплатила промежуточные дивиденды в размере 55% от скорректированной чистой прибыли за весь год. В расхождении между прогнозами и реальностью причину можно найти в высоком размере операционных затрат и более низкими ценами реализации газа во втором полугодии.
Если смотреть на результаты за год, то можно заметить нейтральную динамику. Выручка компании выросла на 14% год к году, до 11,7 трлн руб., однако скорректированная чистая прибыль снизилась на 12% год к году, до 2,2 трлн руб. Ключевой маршрут компании — европейский рынок — был потерян, что сильно отразилось на объемах экспорта «Газпрома». В 2022 году экспорт компании снизился на 45% год к году, до 100,9 млрд куб. м., а в 2023 году экспорт может снизиться до 70-80 млрд куб. м.
Ухудшение финансовых и операционных результатов «Газпрома» в ближайшем будущем будет только нарастать. Ситуацию могут исправить лишь повышение цен на газ или нахождение новых рынков сбыта.
Сейчас на рынках АТР проходит процесс переориентации. Он происходит достаточно медленно, и это может быть вызвано тем, что экспорт в Китай сейчас ожидается на уровне 22 млрд куб. м газа. Чтобы достичь бóльших объемов, не менее 100 млрд куб. м, нужно дождаться выхода на полную мощность проекта «Сила Сибири-2», а это произойдет, скорее всего, не ранее, чем в начале следующего десятилетия.
По данным экспертов, потенциальные своповые поставки в Казахстан и Узбекистан будут осуществляться по относительно низким ценам. В то же время, партнерство с Ираном находится на стадии обсуждения. Объемы производства СПГ у «Газпрома» растут достаточно медленно, так как реализация проекта в «Усть-Луге» займет не менее четырех-пяти лет из-за санкций на поставку необходимого оборудования.
Несмотря на то, что на рынке наблюдается конкуренция со стороны Китая, она не высока. Новых форс-мажоров на стороне предложения также не произошло. В то же время, цены перестали компенсировать «Газпрому» обвал объемов экспорта и наличие дополнительного НДПИ объемом 600 млрд рублей в год.
Несмотря на повышенный объем импорта СПГ и меры по экономии запасов газа в ЕС, запасы газа все еще находятся на уровнях, близких к рекордным для текущего времени года. Риски, которые были ожидаемы, не реализовались.
Потребление и запасы газа в Европе на 2023 год
Выбор подходящего отопительного топлива — одна из главных задач перед странами ЕС в преддверии нового отопительного сезона. Спрос на голубое топливо в регионе растет, что снижает его стоимость и может повлиять на рынок. Однако, при возможных погодных аномалиях во время отопительного сезона или форс-мажорах, цены на газ могут значительно увеличиться.
У Газпрома выплаты дивидендов могут уменьшиться. Обеспечение нормы выплаты в 50% с корректировкой чистой прибыли может быть затруднено из-за увеличения налоговой нагрузки, снижения цен на газ и падения объемов экспорта. Если компания продолжит выплату дивидендов в текущих условиях, их размер будет ограничен до 6,1–9,2% доходности.
Прогноз по дивидендам Газпрома
В следующие несколько лет, возможен рост коэффициента «чистый долг/EBITDA», поскольку компания не ожидает увеличения свободного денежного потока. В случае превышения порогового значения, Газпром может снизить норму выплат или отказаться от дивидендов.
Операционные результаты Газпрома продолжают расти в 2023 году на фоне базы прошлого года. Есть перспективы для развития бизнеса компании, которые могут привести к сокращению потерь до уровня 2021 года в ближайшие 7-9 лет. Однако, рынок не уверен в этих перспективах.
Высокая неопределенность относительно стратегии развития компании и потеря статуса плательщика высоких дивидендов будут продолжать давить на акции Газпрома. Этот фактор сохранит негативный взгляд на акции компании в ближайшие кварталы.
